现金捉襟见肘 特斯拉正在迈向“地狱”？

9.2亿美元债券的支付会使得特斯拉的现金短时间内捉襟见肘，中资的20亿美元贷款远水救不了近火。等到2020年？中国区的现金流可能才是马斯克翻盘的王牌。

发生了什么？Model 3平价版而不是Model Y

“等待已经结束。”马斯克的一条推文将特斯拉股价推向下跌。

人们预期的Model Y并没有超预期的出现，出现的是平价版Model 3，售价为35000美元，稍低的续航和更新了的内饰。需要2-4周的等待交付期，比原先马斯克给的2019年中推出时间早了一个季度。从平价版Model 3的推出我们得到两个信号，要么就是Model 3整体的制造成本下降的比较快，目前平价版能够盈利；要么就是Model 3的订单开始“出现衰减”，特斯拉不得不尽早的让低价版来刺激需求——由于联邦补贴在1月份开始减少，3750美元的补贴被砍去，尽管降价两次，但目前Model 3起售价仍然高达43000美元。

由于之前在推特上宣布特斯拉年度生产50万辆汽车的规划，马斯克还受到了SEC的传唤和“批评”。在未经审查的情况下在推特上公布生产水平的声明，被视为是会影响股价的重要信息。

饱受期待的Model Y并未能出现在投资人视野中——它被视为特斯拉真正的杀手级产品。基于当前市场对于SUV的喜爱、和3系列共用的地盘可以节约大量成本、中国区制造的成本控制力度，Y有可能会打破Model 3 25%毛利率的表现。但遗憾的是，Y的进展没有超出预期。

从盘后的股价来看，投资人选择了撤离——正如我们先前分析的两种原因，一个好一个坏来看，投资人相信是需求不足使得特斯拉更快地推出了低价版本，而不是成本快速下降的原因。

如果真的是需求导致，那么特斯拉显然是在迈向“地狱”。

为什么重要？一季度难以盈利，全年也不容乐观

一季度不盈利+债券到期转股无望，特斯拉的现金流将会受到更强烈的冲击。

除了Model 3的消息以外，马斯克还主动透露，由于电动车销售在中国和欧洲遇到挑战，因此一季度不太可能实现盈利。

在中国区，我们可以看到，去年下半年由于“关税”的问题，使得特斯拉的需求一下子被蒸发了，整个Q4特斯拉进口量和注册量都减半，尤其10月份暴跌80%。另外一个重要原因，是中国工厂的如火如荼建设，消费者需求被动“延后”——比较起进口版本的高价，国产版可能便宜10-15%的价格更具有吸引力。

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